作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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