财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均世界上性功能最强的国家是哪个国家利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业(yè)内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％世界上性功能最强的国家是哪个国家。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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