四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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