上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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