上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者(zhě)利益鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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