北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘息(xī)的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月(yuè)合(hé)约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的非农数据(jù)远高于前(qián)值(zhí)且显著偏(piān)离投行们(men)预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来(lái)的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性因(yīn)素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时候(hòu)，美国(guó)3月(yuè)份的就(jiù)业机(jī)会和劳(láo)动力流(liú)动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数据会(huì)让(ràng)市场对于(yú)下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继(jì)续看好贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵(guì)金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于(yú)其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这(zhè)导致美元(yuán)名(míng)义利率(lǜ)回(huí)落(luò)，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况下，美(měi)元(yuán)实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议(yì)如(rú)期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在(zài)双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意(yì)味着(zhe)美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储年内或(huò)将(jiāng)降息，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)、美元进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的(de)非(fēi)农(nóng)报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预(yù)期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时间(jiān)内(nèi)维持高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短期提振美元指数和(hé)美债(zhài)收益率，从(cóng)而(ér)打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降(jiàng)息并(bìng)未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国(guó)银行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性银行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而(ér)且(qiě)远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场预(yù)期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美(měi)元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权(quán)把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的(de)供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央(yāng)行和中国(guó)消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资(zī)者购买量的(de)减少抵消了这一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面(miàn)，由于美(měi)国(guó)经(jīng)济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实(shí)物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息(xī)落(luò)地(dì)然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性(xìng)。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系(xì)较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外(wài)看多头寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节(jié)攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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