四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(campus是什么意思 campus是国誉吗xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企(campus是什么意思 campus是国誉吗qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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