银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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