四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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