五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)十公分有多长 10厘米就是10公分吗润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外十公分有多长 10厘米就是10公分吗社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不(bù)到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出。

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