财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市(qí)发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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