财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤(染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的pí)酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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