近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一(yī)季(jì)度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可(kě)，加大学老师最怕什么部门举报之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一(yī)般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积(jī)极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略(lüè)和(hé)运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显大学老师最怕什么部门举报放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及(jí)金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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