四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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