上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēngcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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