大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三作家许地山简介，许地山简介资料(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(作家许地山简介，许地山简介资料gé)太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的作家许地山简介，许地山简介资料收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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