调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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