银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格(g再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗é)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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