自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增(zēng)加了(le)科(kē)技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要(yào)时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等(děng)行(xíng)业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本(běn)面的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的(de)公司都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费(fè防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行i)和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力(lì)不(bù)强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇(yù)到无(wú)处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确(què)预测(cè)市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需(xū)要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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