昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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