昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗bù)一(yī)季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xià兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗o)仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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