原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一(yī)个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平(píng)台回(huí)答(dá)投(tóu)资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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