大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yō纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗u)的(de)缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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