近日，国内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LO杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果F资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由(yóu)于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银(yín)行业出现流(li杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ú)动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低(dī)了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一(yī)步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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