申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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