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　　美联储(chǔ)布拉德(dé)：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯(sī)联(lián)储行长布拉德表示，决策者可能不(bù)得不(bù)进一步提高利(lì)率以(yǐ)给通胀降温，但他(tā)补充(chōng)称，自己(jǐ)将观望一定时(shí)间，看看经济(jì)数据表现再决定6月应该采(cǎi)取何种行(xíng)动。

　　“我们过去(qù)15个月(yuè)采取(qǔ)的(de)激进政策(cè)遏制(zhì)了通胀的上(shàng)升，但(dàn)目(mù)前(qián)还不清楚(chǔ)通胀是否处于通往2％的道路上(shàng)。” 布拉(lā)德(dé)表(biǎo)示，需要看(kàn)到“通胀实质(zhì)性(xìng)下降”才(cái)能确信没有必要(yào)加息。

　　布拉(lā)德(dé)还表(biǎo)示，他认为美联储仍然可以实现软着陆，在(zài)不触发经济严(yán)重下滑(huá)的情(qíng)况下帮助通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，但(dàn)这(zhè)不是基线(xiàn)情景(jǐng)。我认为(wèi)基线情境是经济(jì)增长缓慢，劳(láo)动力市场可能略有疲软(ruǎn)，通胀下(xià)降。”布(bù)拉德说。

　　布拉德是美联储决策者中(zhōng)鹰(yīng)派官员的(de)代表人物，素有“鹰王”之(zhī)称，但(dàn)今年在联邦公开市场委员会（FOMC）没有(yǒu)投票权。

　　香(xiāng)港与内地利率互换市(shì)场互联互通(tōng)合作15日正式启动

　　中国人民银行5月5日表示，香港与内地(dì)利(lì)率互换(huàn)市(shì)场互联互通(tōng)合作(zuò)（即 “互(hù)换通(tōng)”）的各(gè)项准备工作进展顺利，初(chū)期先行开通“北向互(hù)换通”，“北向互换(huàn)通”下的(de)交易将于2023年5月15日启(qǐ)动。

　　“北向(xiàng)互换通”，是香港及其(qí)他国家和地区(qū)的境外(wài)投资者经(jīng)由香(xiāng)港与(yǔ)内地基(jī)础(chǔ)设(shè)施机构(gòu)之间在交(jiāo)易、清(qīng)算、结算等(děng)方面互联互(hù)通的机制安(ān)排，参与内地银(yín)行(xíng)间金融衍生品市场(chǎng)。初期可交易(yì)品(pǐn)种为(wèi)利(lì)率互换(huàn)产品(pǐn)，报价、交易及结算(suàn)币种为人民币。

　　参与“北向互(hù)换通(tōng)”的境内投(tóu)资者需与外汇交易中心签(qiān)署报价商协议，并为上海清(qīng)算所利率互换集(jí)中清算业务的(de)清算会员或走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受该类会员的(de)清算客户。

　　参与“北向互换通”的境外投资(zī)者为符合人(rén)民银行(xíng)要求并完成内地银行间债(zhài)券市(shì)场准入备案的境(jìng)外(wài)机构(gòu)投资者(zhě)，并经外汇交易中心开通“北向互换通(tōng)”交易(yì)权限。拟申(shēn)请开通“北向互换通”交(jiāo)易(yì)权(quán)限的境(jìng)外投资者需同时申请成为场外结算(suàn)公司的(de)清(qīng)算(suàn)会员或(huò)该类会员的清算客户。

　　初期全(quán)市(shì)场每日交易(yì)净限额(é)为200亿元人民(mín)币，清(qīng)算限(xiàn)额(é)为40亿元人民币，后续可根据市场情况(kuàng)适时调整额度。

　　罕见(jiàn)大乌龙，上交所道(dào)歉(qiàn)

　　昨日，转债市场出现“大乌龙”。原本(běn)公告停牌的嵘泰转债，昨(zuó)日(rì)早盘却仍能正常交(jiāo)易，盘中一度上涨近15％。上(shàng)交所发(fā)现后，于当日上午10时(shí)10分实施停(tíng)牌，并发布公(gōng)告，就相(xiāng)关原因进(jìn)行排(pái)查。

　　5月5日盘后，上交所发布(bù)关于嵘(róng)泰转(zhuǎn)债(zhài)停牌(pái)及相关交易(yì)处理情况的公告。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏(sū)嵘泰工业股份有限公司（以下简(jiǎn)称(chēng)公司(sī)）在(zài)上(shàng)交所网站发布关于实施“嵘泰转债”赎回(huí)暨(jì)摘牌的(de)公告称，嵘泰转债最后一个(gè)交易(yì)日为2023年5月4日，自(zì)2023年5月(yuè)5日(rì)起将(jiāng)停止交(jiāo)易。公(gōng)司后续分别于4月27日、4月(yuè)28日、4月29日(rì)、5月5日(rì)发(fā)布4次提示性公(gōng)告。2023年5月5日早(zǎo)盘(pán)，因技术原因，该可转债仍(réng)挂牌交易。上交所发(fā)现后(hòu)，于当(dāng)日上午10时10分实施停牌(pái)。经统计，嵘泰转债在(zài)匹配成交阶段(duàn)共成交8.35万手，累计成交9754万元。

　　依据(jù)《上海证券(quàn)交易所债券交易规则》第一百(bǎi)三(sān)十条等(děng)相(xiāng)关(guān)规定(dìng)，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关匹(pǐ)配成交取消，交(jiāo)易无效，不进行清(qīng)算交收。嵘泰转债(zhài)的转股和赎回不(bù)受(shòu)影响，正常(cháng)进行。

　　对(duì)于该(gāi)事件的(de)发(fā)生，上交所深(shēn)表(biǎo)歉意，并将妥善处置后续事(shì)宜。

　　油(yóu)脂板(bǎn)块强势反弹(dàn)

　　在宏(hóng)观利空阶段性出尽后，市场(ch走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ǎng)情绪有(yǒu)所回暖，叠加油脂市场基本(běn)面(miàn)迎来改善(shàn)，“五(wǔ)一”假期(qī)过后，油(yóu)脂市场连涨两日(rì)。昨日(rì)，棕榈油(yóu)主力合约(yuē)2309以3.39％的(de)涨幅领涨油脂，菜籽油主力合(hé)约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一’假期期(qī)间，伴随美联储(chǔ)继(jì)续加息预期以及欧美银行业危机的继续发酵，国际原油价格大幅下挫，外(wài)围(wéi)市场(chǎng)环境整体偏弱。5月4日(rì)凌晨(chén)，美联储如(rú)预(yù)期加息(xī)25个基(jī)点，这是本轮加息周期的第十次加息，也可(kě)能是本轮(lún)紧缩周(zhōu)期的终(zhōng)点。同时，欧洲(zhōu)央行周四决(jué)定放(fàng)慢(màn)加(jiā)息步伐。在(zài)外围利空阶段性出尽(jǐn)后，大宗商(shāng)品市场情绪出(chū)现反弹，油脂价格在假期开(kāi)盘走弱后也迎来上涨。”中(zhōng)泰(tài)期(qī)货研究所油脂(zhī)油(yóu)料(liào)分析师巩力(lì)赫表示(shì)，在此轮上涨过程中，棕(zōng)榈油领涨(zhǎng)油脂，产地供(gōng)给(gěi)偏紧，同时国内棕榈(lǘ)油库存连续下降支撑盘面(miàn)走强，菜(cài)油紧(jǐn)随其后，而豆油因5—6月(yuè)大(dà)豆到港压力涨幅相对有限(xiàn)。

　　在(zài)光大期货(huò)研究所油脂油(yóu)料分析师侯雪玲看来，油(yóu)脂市场的(de)强(qiáng)力反弹是由基本面(miàn)的改(gǎi)善推动的(de)。她表示，一方(fāng)面源于餐饮端的利多预(yù)期。油脂相关上市企业(yè)一季度业绩大(dà)增，多(duō)因为销量上(shàng)涨(zhǎng)和(hé)毛利率提(tí)升(shēng)共(gòng)同推(tuī)动；“五(wǔ)一”旅(lǚ)游出行火爆，交(jiāo)通(tōng)运输部(bù)数据(jù)显(xiǎn)示，假期前三天日均发(fā)送人数和2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐(cān)饮端消费亮眼，假(jiǎ)期后，现货普遍(biàn)存在(zài)一(yī)轮补库需求。未(wèi)来很长一段(duàn)时间，餐饮端将持续(xù)成(chéng)为支撑油脂需求的(de)重要力量(liàng)。另(lìng)一方面，国内大豆压榨企业5月(yuè)上旬仍出现不同程度的(de)停机(jī)计划，市(shì)场(chǎng)现货供应仍有偏(piān)紧张情况，豆(dòu)油累库速度放缓；而棕榈油方面，产地库存(cún)出现超(chāo)预期下(xià)降(jiàng)。GAPKI数据(jù)显(xiǎn)示，印尼棕榈油2月库存环比下(xià)降(jiàng)15％至(zhì)264万吨(dūn)，其(qí)中产量425万吨(dūn)，出口291万(wàn)吨，印尼(ní)国(guó)内消费180万吨(dūn)，分(fēn)项数据和1月(yuè)几(jǐ)乎持平。机(jī)构预(yù)期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至130万吨(dūn)，出口环比下降19.3％至120万(wàn)吨，由此推算4月库(kù)存环比减少10％至(zhì)151万(wàn)吨。

　　与此同时，海外(wài)市场方面，受到马来(lái)西亚(yà)棕榈油库(kù)存(cún)减(jiǎn)少的预(yù)期(qī)支撑，BMD毛棕榈油期货价格在本周累计上涨超7％。“节前马来(lái)西(xī)亚(yà)棕榈油整体数据偏(piān)弱(ruò)，出口月度环比下降，且产量降幅不足，导(dǎo)致市场情绪略(lüè)显悲观。但在价格持续下跌后，利空落(luò)地效应以及机构对于4月(yuè)马来西亚棕榈油库(kù)存预(yù)估超预(yù)期下(xià)降的(de)乐观情绪，推(tuī)动期价快速(sù)反弹，而库存预(yù)估下降的原因(yīn)来(lái)自(zì)于马来西亚国内消费需求的增(zēng)加。”中辉期货油脂油料(liào)分析师(shī)贾(jiǎ)晖表示，外盘带动内盘油脂(zhī)价(jià)格上行(xíng)，而豆油(yóu)及菜油自身(shēn)基本(běn)面供(gōng)应增加(jiā)的(de)利空因素(sù)逐步弱化也对盘(pán)面(miàn)带(dài)来一些支持。

　　宏观和(hé)基(jī)本面，谁(shuí)将(jiāng)起到主导(dǎo)作用？

　　据(jù)外媒报道，周五公(gōng)布的一项调查显示，全球第二大棕(zōng)榈油生(shēng)产国——马来西亚(yà)截至4月底的棕榈油库(kù)存料(liào)降(jiàng)至11个月以来(lái)最(zuì)低水平，因产量持平且马(mǎ)来西亚国(guó)内(nèi)使用(yòng)量增加。受访(fǎng)的九(jiǔ)位分析师和贸易商预(yù)估中值显示，棕榈油库存料较3月减少9.8％至(zhì)151万吨，连续第(dì)三个月(yuè)减少并触及2022年(nián)5月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。

　　与此同时，国内棕榈油库存也由升转降(jiàng)，刷新5个(gè)半月的最低(dī)水平。中国粮油商务网监测数据显(xiǎn)示，截至2023年第17周末，国内棕榈油库存总量(liàng)为77.9万吨，较上周减少(shǎo)4.5万吨；合同量为4.7万(wàn)吨，较上周(zhōu)增加0.7万(wàn)吨。其中24度(dù)及以下库(kù)存(cún)量为73.6万(wàn)吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；高度(dù)库存(cún)量为4.2万吨，较上周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然马来西亚(yà)和国内棕(zōng)榈(lǘ)油库存都在下降，但原因(yīn)各有不同。马来西亚棕(zōng)榈油库存下降的(de)主要原因来自于产量的季节性减产以及印尼国(guó)内出口(kǒu)政策限制导致的(de)棕榈油出口较(jiào)好。而国内(nèi)棕榈油库存大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要是受到年初国内(nèi)疫情防(fáng)控措施优化调(diào)整(zhěng)带来的餐饮消(xiāo)费的增加，同时豆(dòu)棕现(xiàn)货价(jià)差高(gāo)位(wèi)运行导(dǎo)致棕榈油替代性能大大增强(qiáng)，也进(jìn)一(yī)步刺激了(le)棕榈油的消费。

　　虽然马来西亚及中国棕榈油走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受库存下降，但由(yóu)于印尼5月出口(kǒu)政(zhèng)策(cè)出现(xiàn)调整(zhěng)，将允许更(gèng)多的棕榈油出口，市场对于马来西(xī)亚棕榈油5月出口数据保(bǎo)持谨慎态度。中(zhōng)国(guó)和印(yìn)度作为全球主要的棕榈油进口国，虽然库存都不同程度下降(jiàng)，但都仍处于历史较高水平，若棕榈(lǘ)油价格上(shàng)涨，将抑制其消费(fèi)和(hé)进口(kǒu)积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对于(yú)棕(zōng)榈油产地来说，每年的(de)1—4月属于去库(kù)周期，因(yīn)产(chǎn)量处于(yú)年内低位，无法满足当月(yuè)需求。今年4月国际豆棕倒挂以(yǐ)及(jí)需求国库存偏高，棕榈油出口需求差，但依(yī)然没有扭转(zhuǎn)去(qù)库(kù)趋势。可以说，产量绝对水平(píng)低(dī)是去库的主要原(yuán)因。后期随着产(chǎn)量(liàng)季(jì)节性增加，棕榈油(yóu)重新累库也是必然(rán)趋势。

　　国(guó)内方面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈油(yóu)的去库(kù)更(gèng)多是供需双重推动的结果。随着产地挺价，进口利(lì)润差，棕榈油到(dào)港压(yā)力下降，月(yuè)均到港量(liàng)30万吨左右(yòu)。更为(wèi)重要(yào)的(de)是，国内油脂餐饮需求旺(wàng)盛，随着气温(wēn)升高(gāo)，棕榈油使用限制(zhì)减(jiǎn)少(shǎo)，棕榈油表观消费(fèi)同比几(jǐ)乎(hū)翻倍。国内棕榈油要想重新累库，需要进口增加，也就(jiù)是说进口利(lì)润(rùn)打开(kāi)，产地让(ràng)利，这至少需要产地库存压力明显(xiǎn)恢复才有可(kě)能。因(yīn)此，未来产地的累库(kù)必(bì)将早(zǎo)于国内，存在节奏差(chà)。

　　“从(cóng)目前的市场情况来看，短期内缺(quē)乏明显利多因素驱动(dòng)，因此棕榈油上涨缺(quē)乏可持续性。不过，从更长的年度时间周期来看，在厄尔尼诺气候的预期下(xià)，棕榈油(yóu)有望逐(zhú)步进入(rù)中期企稳阶(jiē)段。后(hòu)续需要密切关注厄尔尼(ní)诺气候的发生和持续(xù)情况。”贾晖认为。

　　在许多市场人士看来，今年(nián)仍是“宏(hóng)观(guān)大年”，宏观层面对(duì)于大宗商品的影响仍(réng)然起到主导(dǎo)作用。那么，对于(yú)油(yóu)脂市场来说是这(zhè)样吗？

　　“美联储(chǔ)加息周期接近尾声，欧洲央(yāng)行在周四也放慢了激进紧缩的步(bù)伐。在外围利空阶(jiē)段性(xìng)出尽(jǐn)后，大宗商品市场情绪出现反(fǎn)弹。不(bù)过，随着美联储会议的结束，市场焦点仍将集(jí)中在美国银行业的任何可能的风险蔓延(yán)，对(duì)此仍需(xū)保持(chí)谨慎(shèn)态度。对(duì)于油脂来说，目前(qián)基本面仍然多空交织。当前年度加拿大油菜籽的丰产对国内市(shì)场的压(yā)力持(chí)续存在，5—6月进(jìn)口大豆大量到(dào)港(gǎng)的预(yù)期对豆系品种带来压力，另外(wài)国(guó)内棕榈油整体库(kù)存偏高也使得油脂整(zhěng)体的行情难以表现得特别强势。不过(guò)，油脂的(de)估值在偏低的油(yóu)粕比和(hé)当前年度(dù)南美(měi)大豆的减(jiǎn)产预(yù)期的逐渐兑现(xiàn)背景下，又显得处于偏低(dī)水平。在(zài)此情况下，油脂似乎难以表(biǎo)现出独立走势，单边行情仍将比较多(duō)地(dì)被宏观因素主导。”巩(gǒng)力赫表示。

　　而在贾晖看来，由(yóu)于美(měi)联储加息已经在市场预期(qī)当(dāng)中，因(yīn)此对大宗商(shāng)品市场的利(lì)空影响有限。对(duì)于油脂市场来说，虽然生物(wù)柴油消费占比不低，比如棕榈(lǘ)油(yóu)工业消费占到产量30％以上，欧(ōu)盟工业(yè)消费和食(shí)用消费各占一半(bàn)，但各(gè)国(guó)生(shēng)物柴油政策(cè)比例一段时期内是固定(dìng)的，不会因为(wèi)原油及宏观市场的波动，而出现生物柴油产量的大(dà)幅波(bō)动，加上油(yóu)脂(zhī)食用(yòng)作(zuò)为消费(fèi)必(bì)需品，宏观因素影响有限，因此油脂自身基(jī)本面(miàn)对价格(gé)波动仍然将起到主导(dǎo)作用。

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