5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不(bù)及(jí)预期(qī)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全(quán)球(qiú)电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢年看到拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的(de)构成(chéng)央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是(shì)数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业(yè)绩(jì)的(de)压力(lì)，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替(tì)代(dài)的中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估(gū)值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的(de)人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力(lì)的提(tí)升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移(yí)动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的(de)创新线、周期(qī)见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望(wàng)正(zhèng)式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和(hé)调(diào)研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改(gǎi)善的(de)过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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