昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(c金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名háng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价(j金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名ià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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