私(sī)募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么color: #ff0000; line-height: 24px;'>赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期整改。

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