金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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