财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yà木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思o)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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