金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīngmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写)济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写strong>传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。