近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电李宇春的现任丈夫是谁子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí李宇春的现任丈夫是谁)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控(kòng李宇春的现任丈夫是谁)股股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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