5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎ阿富汗是不是亡国了n)耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(ché阿富汗是不是亡国了n)的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(j阿富汗是不是亡国了iàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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