四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者马云移民到哪国籍注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资马云移民到哪国籍、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(d马云移民到哪国籍iào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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