2023年前4个(gè)月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加(jiā)息，但是美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国香港注(zhù)册的(de)基金中，中国(guó)股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场动态的(de)看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今年剩余时间(jiān)投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区(qū)首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步(bù)入(rù)轨道，若后(hòu)续(xù)房地产(chǎn)等持续(xù)发力，中国(guó)经济持(chí)续快速(sù)复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它(tā)非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能，机(jī)构人士认为人工(gōng)智能将为各(gè)个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟服(fú)务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会(huì)太(tài)差(chà)，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复(fù)苏在全球(qiú)起着(zhe)引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中国(guó)经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全(quán)面(miàn)，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在(zài)第一季度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预(yù)期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如果下半(bàn)年(nián)财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要来(lái)自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度没有实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但(dàn)是(shì)高利率环境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧(ōu)美(měi)经济(jì)的(de)预期。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任(rèn)日本央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期则是从(cóng)去(qù)年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力画的作者是谁 画的作者是高鼎吗已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业料将(jiāng)持续修复(fù)，核心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生(shēng)修复动力(lì)，并(bìng)不需要太(tài)强的政策(cè)刺激(jī)，从趋(qū)势上看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复(fù)，目前(qián)都(dōu)处在一个(gè)中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开端，远没有(yǒu)到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及(jí)冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未来(lái)一年美国(guó)有80％的概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的可能(néng)。随着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高，以及新增(zēng)就业的(de)下(xià)降，未来(lái)失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国(guó)经济名义(yì)上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更(gèng)为持(chí)久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间(jiān)保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了(le)投(tóu)资者对(duì)于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次加息(xī)了。虽(suī)然说通胀还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始(shǐ)，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经结束(shù)。

　　美联储可能(néng)要到了明年上(shàng)半年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他(tā)宁愿经济出现一个温和(hé)的(de)经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺(xī)牲经济(jì)增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波(bō)动。目前市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度开(kāi)始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水平，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即(jí)降息(xī)）。对(duì)资本(běn)市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流(liú)动性下降和(hé)投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经(jīng)在全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国的银行业(yè)还是高收益(yì)债券(quàn)领域(yù)，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上(shàng)升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为(wèi)美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势(shì)。现在市场画的作者是谁 画的作者是高鼎吗(chǎng)普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但(dàn)是美联储现(xiàn)在(zài)论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图看(kàn)，大部(bù)分(fēn)美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定(dìng)的(de)差距。当然，我们要动(dòng)态地看(kàn)问(wèn)题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月美国(guó)经济的(de)实际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入(rù)了(le)观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风险之(zhī)间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美(měi)国(guó)金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继续累(lèi)积并形(xíng)成(chéng)进一步的(de)风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类资(zī)产中取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结(jié)束加息周期及随后的(de)宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触(chù)底(dǐ)才会构成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的表现在美联(lián)储加息接近尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经录得一(yī)定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获(huò)得利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带(dài)来哪些(xiē)变化(huà)，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它(tā)的投放精(jīng)准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积(jī)极的在推(tuī)动数(shù)字(zì)化(huà)的进程(chéng)，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大(dà)模型在训练环节和推(tuī)理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上(shàng)部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数据库等(děng)中(zhōng)间件(jiàn)，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云(yún)上的(de)大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成本(běn)来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会主要来(lái)源(yuán)于下游潜(qián)在的目标(biāo)用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们(men)看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今(jīn)年(nián)成立了国家数据(jù)局(jú)，国(guó)务院重组科技部(bù)，三(sān)大运(yùn)营(yíng)商(shāng)都加大了(le)在数据方面的(de)投(tóu)入，中国(guó)的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市场则(zé)将是(shì)亚洲(zhōu)上升(shēng)空(kōng)间最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是(shì)机(jī)器(qì)学习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发展将带(dài)来(lái)以下方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发(fā)展。云计(jì)算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和(hé)计算资(zī)源(yuán)进行(xíng)训(xùn)练，这(zhè)将推动公(gōng)共云服(fú)务商(shāng)的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器人等(děng)以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专家及(jí)业(yè)界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业(yè)内对人(rén)工智(zhì)能安全与可(kě)控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型(xíng)的(de)风险(xiǎn)与影响，为下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工(gōng)智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继续(xù)推进研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展(zhǎn)方(fāng)向出(chū)现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)科(kē)技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用户(hù)交互过程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多的企业(yè)客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私(sī)有部(bù)署大模型。另一(yī)方面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层(céng)在立法进度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发(fā)布《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们(men)相信(xìn)在生成(chéng)式(shì)人工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个月就(jiù)6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定(dìng)收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利(lì)的(de)预期是相对(duì)乐观了(le)。

　　如(rú)果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息(xī) ，那么10年期30年期(qī)的(de)美国国(guó)债，它的利(lì)率还(hái)是(shì)要往下(xià)走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是(shì)偏(piān)向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业(yè)盈(yíng)利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不(bù)看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业债，它的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度(dù)，商品中画的作者是谁 画的作者是高鼎吗比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为(wèi)股票优于债券(quàn)，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息(xī)预(yù)期的(de)条件(jiàn)下，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商品(pǐn)受(shòu)全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能会(huì)出现(xiàn)中国(guó)优于欧(ōu)美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的(de)基本面条件下，受其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调整幅(fú)度比较大。换句话说，目(mù)前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在(zài)资产配置角度(dù)看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出(chū)现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债券表现一定(dìng)优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票(piào)市场投(tóu)资策略：股票(piào)方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新(xīn)兴(xīng)市场，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市(shì)场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券(quàn)和投资级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的(de)收益率，而且即使在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最(zuì)主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行(xíng)，主要(yào)是由(yóu)于供给(gěi)端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的(de)分母端(duān)制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及高评(píng)级(jí)债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于(yú)需(xū)求下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸(xī)引力相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复(fù)苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏(sū)，美(měi)元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在(zài)股票方面(miàn)，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备(bèi)金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的(de)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达(dá)市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益(yì)债(zhài)券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常(cháng)受(shòu)益于债券收益(yì)率(lǜ)的(de)下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价(jià)），而(ér)公司债券收益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债券的(de)溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 画的作者是谁 画的作者是高鼎吗