金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价均码一般是什么码，均码一般是什么码数格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月(yu均码一般是什么码，均码一般是什么码数è)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　均码一般是什么码，均码一般是什么码数ong>地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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