大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kà夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说n)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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