昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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