原本被(bèi)视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化(huà)，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报(bào)也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证(zhèng)了白芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外(wài)社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积压(yā)。从产能(néng)来(lái)看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能(néng)在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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