射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场(chǎng)增速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智(zhì)微正式在科创板上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一级市(shì)场受到(dào)资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙(shā)江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发(fā)信(xìn)德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品结(jié)构(gòu)相(xiāng)似的(de)唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出了破发的(de)行情，该(gāi)公(gōng)司股(gǔ)价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价(jià)仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域(yù)正面临变局。目灰姑娘作者是安徒生还是格林前，正射频需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯片(piàn)巨(jù)头，近(jìn)年来也在响(xiǎng)应市(shì)场(chǎng)变化谋(móu)求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期等多个(gè)知(zhī)名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频前(qián)端芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设计(jì)和销售，下游应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客(kè)户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机(jī)品牌(pái)，闻泰(tài)科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等(děng)无(wú)线(xiàn)通信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持(chí)续的(de)原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是(shì)由于持续进行高(gāo)额研发投(tóu)入；下(xià)游客户集(jí)中且(qiě)具有产品验证周期(qī)，尚未形(xíng)成(chéng)规(guī)模效(xiào)应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下(xià)游去库存周期影响(xiǎng)，公司(sī)产品毛(máo)利空间受(shòu)挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元(yuán)，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部(bù)卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不(bù)及(jí)和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智(zhì)微开启了对(duì)外(wài)融资之路。公开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包(bāo)括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持股达(dá)5％以上的灰姑娘作者是安徒生还是格林(de)外部机构(gòu)股(gǔ)东，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显示，从(cóng)当前的股价情况看，大基(jī)金(jīn)二期(qī)在投资慧智微的近两年(nián)时(shí)间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账(zhàng)面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)目前有超过接近(jìn)67％的收(shōu)入来自(zì)于手机领(lǐng)域(yù)。当前(qián)，智能(néng)手(shǒu)机出货量的(de)大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲击，而市(shì)场对智能手机未(wèi)来增速持续(xù)放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧(huì)智(zhì)微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频前(qián)端的(de)市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的(de)市(shì)场(chǎng)相差(chà)无几。而接(jiē)下来(lái)，由于(yú)智(zhì)能手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有限，预(yù)计到2028年射频前(qián)端的(de)市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射(shè)频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年(nián)4月科创板上市(shì)时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格后(hòu)止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家(jiā)射(shè)频芯片领域的(de)巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海的(de)竞争格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集(jí)中在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三(sān)伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价(jià)已经无(wú)底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争者(zhě)进入(rù)，往后三年射频芯片(piàn)灰姑娘作者是安徒生还是格林厂商将面临更大(dà)的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对(duì)射(shè)频芯(xīn)片厂商的(de)关注亦有所下降，截(jié)至目前，今年共有(yǒu)9家射(shè)频芯片厂商(shāng)宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据是近50家，且投资机(jī)构涵盖了投(tóu)资机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小米长江产业(yè)基(jī)金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金(jīn)将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设(shè)、总(zǒng)部(bù)基(jī)地及上海和广(guǎng)州研发中心建(jiàn)设以及补充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场地位(wèi)，增加头部(bù)客户的(de)市场份额；技(jì)术上跟(gēn)进射频前端技术(shù)迭(dié)代，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上(shàng)加大对(duì)上游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛(kǎn)的(de)产品系列。

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