四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国(guó)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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