5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有国家常务委员7人，国家常务委员7人简历望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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