申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

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　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(z每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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