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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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