本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫(d体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤iàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银(yín)行日前将中国(guó)股票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(r体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折(zhé)价效应体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价(jià)兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了(le)盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大(dà)行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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