调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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