金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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