昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dān化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准g)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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