近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(k抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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